世界黄金协会（WGC）中国区研究负责人贾舒畅（Ray Jia）指出，黄金价格虽然在第一季以3月走弱作收，但中国市场的投资与批发需求同步大幅升温，黄金ETF出现创纪录资金流入，中国人民银行也趁金价回落之际持续增持黄金储备。

　　贾舒畅指出，尽管黄金价格下跌，3月中国黄金批发需求仍出现季节性回升。他表示：“3月上海黄金交易所（SGE）黄金提取量达134公吨，月增57%，年增12%。”贾舒畅分析，月增主要来自季节性因素，包括3月工作天有22天，比2月的14天多，以及农历新年后产业补库存需求。同时，金价回落也带动业者逢低补库存。

　　他补充，年增的部分也受到价格因素影响：“去年3月金价大幅上涨，曾压抑珠宝商补货意愿。”不过整体而言，当月批发需求仍低于10年平均，显示珠宝市场持续偏弱。第一季整体批发黄金需求达345公吨，年增3%，但仍较10年平均低23%。

　　整体来看，中国黄金需求呈现明显分化：投资需求强劲，但珠宝消费仍然疲弱。

　　中国黄金ETF在第一季持续吸金，3月资金流入未曾中断。贾舒畅指出：“中国黄金ETF已连续7个月出现资金流入，3月吸引120亿元人民币，持仓增加8.4公吨。”他表示，即使金价下跌，中国投资人对黄金ETF的配置需求仍然强劲。

　　整个第一季，中国投资人合计买进590亿元人民币、约50公吨黄金ETF，刷新单季历史纪录。在资金流入与金价上涨双重带动下，中国黄金ETF总资产管理规模（AUM）季增26%，至3040亿元人民币，持仓增至298公吨，双双创下季度末新高。

　　贾舒畅指出，3月中国黄金期货交易量月减12%，日均约443公吨。他认为主要原因在于金价波动下降，以及金价走弱使交易吸引力下降。不过就第一季整体来看，上海期货交易所日均交易量达468公吨，仍远高于过去5年平均的265公吨。

　　金价下跌同时也为中国央行提供进场机会。贾舒畅表示，中国央行在3月连续第17个月增持黄金，单月增加5公吨，为2025年2月以来最大增幅，使官方黄金储备达2313公吨。

　　展望第二季，贾舒畅表示，虽然第二季通常是中国珠宝消费淡季，但若金价趋于稳定，需求有机会获得支撑。他补充指出：“投资需求可能受惠于债券殖利率下降，以及本地缺乏其他具吸引力的投资标的，但金价走势仍将是投资决策的关键。”

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