委内瑞拉总统马杜罗倒台，为自2012年希腊违约震动欧元区以来，世界上最大、最复杂的国家主权债务重组铺平道路。到底委国欠了多少债？金融时报披露，委国外债至少1500亿美元，几乎是该国经济规模的2倍，目前最大的未知数是对中国的债务，据悉约150亿美元。有分析认为，委国若将中国债务视为“恶债”（Odious debt），拒绝履行还款义务，北京恐一毛都拿不回。

报道说，在马杜罗执政期间及美国的制裁，自 2017 年以来停止发行新债券，委内瑞拉想终止近十年债权违约几乎被视为不可能任务。如今变天，VanEck 投资组合经理范恩（Eric Fine）表示，情势已从完全看不到任何重组前景，转变为可能在1到2年内进行债务重组。

目前债权人正努力应对美国的制裁，这些制裁仍然阻止任何谈判，以及美国接管委内瑞拉的石油销售，而石油销售将是任何重组的关键资产。他们还必须考虑委内瑞拉对中国的债务（中国多年来一直是委内瑞拉原油的最大买家）、其他债权人的大量索赔，以及委内瑞拉代理总统领导下的过渡前景。

委内瑞拉到底欠了多少钱？报道指出，委国早已停止公布可靠的数据。据估计，委内瑞拉目前的外部债务至少为1500亿美元，而且这个数字还在不断攀升。这几乎是该国经济规模的两倍。

其中最大的一笔债务是债券。政府和委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）发行的约600亿美元债券的持有者，目前因自2017年以来未支付的利息（这些债券的票面利率相对较高），被拖欠的金额超过1000亿美元。

接下来是超过200亿美元的索赔，这些索赔与国际仲裁裁决有关，涉及的债权人是那些资产被委内瑞拉政府没收的公司以及其他法律债务。多年来，许多债权被转售给了投资者，但ConocoPhillips石油公司、ExxonMobil和黄金矿业公司仍然持有最大的索赔权。

报道坦言，委内瑞拉目前最大的未知数是其双边债务，尤其是对中国的债务。分析师估计，委内瑞拉从中国获得的贷款约150亿美元，但他们也承认这部分债务并不透明。在2017年委内瑞拉违约之前的几年里，北京向委内瑞拉提供了数百亿美元的贷款，主要透过中国国家开发银行发放，偿还资金来自石油销售收入。此后，新的资金来源迅速枯竭。根据追踪中国海外贷款的AidData数据显示，国开行最后一笔贷款是在2018年。

委内瑞拉总统马杜罗倒台后，债权人关心债务重整议题。图为马杜罗与妻子佛罗雷斯美东时间5日中午被押送到纽约联邦法院出庭。（欧新社）

剩馀的中国贷款很可能都是不良贷款。甚至在美国实施禁运之前，委国就必须向中国买家提供石油折扣。截至去年6月，国开行香港分行已预留 10 亿美元，以弥补委内瑞拉 15 亿美元贷款的潜在损失。

无论债权人预期能收回每美元的25%、40%、50%甚至更多，他们都一致认为最终的偿付金额将取决于委内瑞拉未来几年的经济和石油产业状况。

一些分析家认为，美国希望消除委内瑞拉的债权人，从而使委内瑞拉成为一个“干净”的国家。他们指出，Saddam政权垮台后，伊拉克1300亿美元的债务重整中，损失高达80%。花旗估计，作为交换，债券持有人必须在债券本金上损失至少 50%，才能将委内瑞拉债务降至约 GDP 的5分之4。

即便债务重组之路遥远，许多人认为，在马杜洛下台之后，先前认为“不会进行债务重组”或“回收率极低”的想法，几乎在一夜之间就逆转了