2025 年以来，中国外卖和即时电商卷入史无前例的补贴大战：1 元奶茶、几毛钱咖啡、6.9 元套餐、30 分钟送 iPhone……看似繁荣，但结果却是——平台亏、商户亏，只有订单数字在好看。

       三大平台财报集体承压：补贴换增长，但换不来利润

       最新财报显示，补贴战已经拖垮阿里、京东、美团的盈利能力：

       阿里：经调整利润暴跌 72%

       京东：净利润腰斩，新业务（含外卖）单季亏 157 亿元

       美团：上一季利润暴跌 89%，分析师预计本季恐转为 138 亿元亏损

       补贴确实带来订单增长，但巨头们都在通过“砸钱换市场”。结果是：收入增长，但成本涨得更快。

       商户数据揭真相：订单多了，钱却更少了

       复旦大学最新研究基于 4 万家餐饮商户交易数据，直接点破补贴狂潮背后的“假繁荣”：

       外卖＋堂食订单量：上涨 7%

       实收金额：下降 4%

       商户利润：下降 8.9%

       原因很简单：

       外卖订单涨了，但单价降了两成

       堂食被外卖分流，订单普遍跌一成以上

       堂食利润高、外卖利润低，一替代，总利润必跌

       复旦研究的结论很直白：商户正在经历 “赚流量、赔利润”。

       专家：这是价格刺激，不是经济增长

       台湾学者孙国祥直言：

       补贴创造的是订单，不是价值。

       许多商户为了跟上平台促销，被迫承担满减、补贴、推广费，最终 净收入不升反降。

       更关键的是，新增外卖订单大多来自堂食分流，而不是增加新的消费需求，是典型的渠道替代。

       结果就是：

      连锁品牌借平台流量越滚越大

      小店被补贴“拖死”，利润被吃干抹净

      一旦补贴退场，小店可能瞬间“断粮”

      参与也亏、不参与更亏：商户被迫“入局”

      复旦研究指出，大规模补贴让商户陷入两难：

      不参与 → 订单下滑

      参与 → 自掏腰包补贴，利润进一步压缩

      平台流量更倾向连锁店、高评分店、愿意花推广费的店家，小商户不仅亏钱，还在“被动参战”。

      一名北京白领说得更直白：

      商户已经成了平台的“打工仔”。

      这意味着，补贴非但没有刺激实体经济，反而让本就疲弱的餐饮业更难恢复。

2025年2月24日，北京，外卖员在等待订单。(Pedro Pardo/AFP via Getty Images)

      补贴战的本质：短期热闹、长期伤身

      复旦研究也发出警告：

      过度低价正在破坏市场价格体系，挤压中小商户的生存空间。

      当补贴战制造的假繁荣过去，留给市场的可能是：

      平台垄断加剧

      小店大量倒闭

      实体经济进一步萎缩。

      总之，代价极大。