最近人工智慧（AI）概念股涨多回软，但此刻看空AI超级明星股辉达（Nvidia），还是需要极大的勇气。但这只放眼华尔街硕果仅存的乌鸦表示，他有充分理由看淡辉达展望。

在华尔街，此刻追踪辉达这档股票的66位分析师中，唯一给辉达“卖出”或“表现不如大盘”评价的，是独立股票研究平台Seaport Research分析师葛德伯。FactSet的资料显示，60位分析师给辉达“买进”或“表现优越”的好评，其馀5人给“中立”评等。

曾担任德意志银行研究分析师，长期研究科技产业的葛德伯说：“我从未叫客户『放空』辉达，但我的立场向来是，『辉达表现将比这个产业逊色”。而那正是实际发生的情况。检视AI产业便知，从4月1日我开始追踪该股以来，辉达表现就不如产业平均水准。”

葛德伯对辉达目前的股价水准有疑虑，理由之一是，为辉达代工制造实体芯片的台积电已经产能全开。他说：“已经售罄了。一旦售罄，上行空间从哪儿来？”

他并表示“愈来愈看坏AI周期”，也赞同“AI泡沫”论。他说：“半导体是景气循环产业。地心引力终究会再发威。这泡沫可能在六周后终结，也可能在三年后。”

葛德伯指出，一大警讯是，辉达、ChatGPT开发商OpenAI等大企业正提供资本给自己的客户。这种“供应商融资”（vendor financing）做法，即借钱给客户换取他们购买产品或服务，在1990年代末吹大了网络和科技股泡沫，泡沫一旦爆破，便拖垮了一缸子企业。

而且，随著企业发行巨额债券筹措大举投资AI的经贸，情况可能“变得更疯狂”。

更令人忧心的是，投资AI技术的狂热程度，已远远超过终端用户确认的需求。葛德伯说：“AI交易的需求面特别令我不安。AI实际用途为何，我们尚未充分了解。企业采用率也温温吞吞。”

辉达今年来股价涨幅超过40%，上个月市值还跨越5兆美元大关，尽管股价已从高档拉回，大多数分析师仍看好辉达长期展望。(路透)

葛德伯也质疑，许多投资人低估了维持AI云端运算资料中心的成本有多高昂，这需要使用巨量的电力。而且，技术进步一日千里，AI芯片折旧、报废速度之快，将远远超出许多业内人士所料。

他说：“更重要的问题，不是伺服器的实体生命周期，而是伺服器的经济寿命。”他指出，2022年买绘图处理器（GPU），六个月后可能就回本；现在大概要一年半到两年，“还算不错”；但未来大方向是每况愈下，“真正重要的是过时不堪用的因素”。

这个论点呼应电影“大卖空”本尊贝瑞的看法。这位避险基金经理人因准确料中2008年全球金融海啸而声名大噪，最近他开始放空辉达等AI明星股。

贝瑞日前注销他的避险基金，Scion Asset Management，并预告11月25日将有一番大作为。此话留下耐人寻味的悬疑，但如果贝瑞是最后一个弃子投降的空头，AI泡沫爆破时点恐怕也进入倒数计时了。

根据1999-2000达康泡沫和2006-2007次级房贷泡沫的历史教训，直到最后一个空头也投降，或被所属公司解雇，资产泡沫也就到顶了。

但葛德伯目前还坚持看空辉达的立场不变。被问到作为华尔街唯一唱衰辉达的乌鸦感觉如何时，他笑说：“感觉好极了。大家都在问我这个问题。”