瑞银（UBS）全球财富管理策略师坎德瓦尔（Sagar Khandelwal）表示，近期推动金价上涨的主因是政治与贸易相关不确定性不断升高，而在实质利率走低、美元疲软、政府债务攀升与地缘政治动荡等多重因素影响下，黄金价格可能在2026年第一季攀升至每盎司4700美元，而矿业类股的表现甚至可能更胜黄金本身。

　　坎德瓦尔指出：“今年以来，金价已上涨逾6成，表现优于所有主要资产类别，美国政府关门与贸易紧张升温，为黄金交易注入新的上涨动能。虽然金价上涨的幅度与速度可能导致波动性增加，但我们仍认为黄金是稳健投资策略中不可或缺的关键组成部分。”

　　他警告说，随著联准会（Fed）在通膨仍然顽固的情况下持续降息，美国实质利率可能将跌入负值区间。此举将进一步削弱美元的吸引力，从而促使更多资金流入黄金市场。

　　事实上，根据世界黄金协会的数据，全球黄金ETF在9月录得史上最大单月净流入金额（170亿美元），而过去3个月合计流入达260亿美元，创下有纪录以来最强劲的季度表现。

　　瑞银认为，黄金投资需求仍有进一步增强的空间。坎德瓦尔称：“再加上各国央行购金需求仍维持高档，我们预计今年全球黄金总需求将达约4850公吨，为2011年以来最高水准。若私人投资者开始将部分美国公债部位转向黄金，而这已成为各国央行趋势，现货金价可能被推升至更高水准。”

　　他进一步表示：“随著经济、地缘政治与政策不确定性持续存在，我们预期黄金的资金流入将延续，金价可能进一步上探我们的上行目标：每盎司4700美元。”

　　坎德瓦尔表示，考量黄金与股票及债券的低相关性，特别是在市场压力期间，建议在多元化投资组合中配置中等幅度（约5%上下）的黄金持仓比例。

　　坎德瓦尔补充说：“此外，投资人也可考虑持有部分黄金矿业股，因其现金流在未来6个月内的增长速度可能快于金价本身。”

　　现货黄金周一（20日）上涨2.3%，报每盎司4346.39美元；12月交割的美国黄金期货收盘上涨3.5%，报每盎司4359.40美元，再创收盘历史新高。

示意图 （彭博社）