美国股市史坦普500指数近来持续改写历史新高，但有“恐慌指数”之称的芝加哥选择权交易所波动率指数（VIX）同一期间也节节攀升，显示投资人恐惧持续升温。包括人工智能（AI）投资可能已泡沫化在内，华尔街老将、Sevens Report创办人艾塞耶（Tom Essaye）点出可能导致美股10月陷入恐慌的三种情境。如果投资人同时意识到这三种风险，史坦普500指数可能下跌三成。

10月向来以金融市场剧烈波动闻名，原因有二。首先，1987年10月19日史坦普500指数暴跌20.5%，创下史上最大单日百分比跌幅，这天因此被称为“黑色星期一”；其次，全球金融危机蔓延导致史坦普500指数2008年10月下跌近17%，写下有史以来卖压最沉重的一个月，史坦普500指数市值最终蒸发一半。

史坦普500指数上周每个交易日都收红，但VIX也连续五个交易日上涨。Carson集团首席市场策略师戴崔克（Ryan Detrick）指出，这是1996年以来史坦普500指数与VIX首次同步连续五个交易日走高。能在史坦普500指数涌现卖压时提供保护的选择权合约需求强弱，是决定VIX走势因素之一。

艾塞耶描绘的第一个骇人情境，是AI投资可能已泡沫化。艾塞耶指出，尽管华尔街近来持续热烈讨论这项议题，投资人截至目前为止仍大多忽视这些风险。超微（AMD）与OpenAI敲定为期数年的芯片协议后股价6日劲扬，就印证这个现象。

潜在警讯也持续浮现，涉及辉达（Nvidia）及该公司客户的循环融资协议不断增加，是艾塞耶点出的例子之一。未上市AI公司估值不断上升也是风险，OpenAI内部人士获准把部份股票卖给日本软银集团，带动该公司估值上周攀上5,000亿美元，成为全球估值最高未上市企业。艾塞耶表示，这些公司至今仍缺乏通往获利的具体路线图，可能足以让一些投资人裹足不前。

如果AI泡沫最终破灭，史坦普500指数可能下跌一至两成甚至更多，辉达等AI巨擘及Meta等辉达大客户下修获利展望，将是美股下跌头号原因。大型科技公司暂停投资AI数据中心和其他相关资本支出，也可能影响工业和公用事业等科技以外类股。

另一方面，收入和储蓄较少消费者过去一段时间持续苦苦挣扎，截至目前为止金融市场一直对这些人的困境大多视而不见，但情况可能即将改变。艾塞耶表示，收入成长减速导致消费者难以跟上物价上涨脚步，已加深Synchrony Financial等金融业者将陷入“小型”信用危机的恐惧。

艾塞耶说：“澄清一下，我不是指2008年那种事件，而是指大多数消费者支出承受的压力，这些压力最终将演变成出乎预料的利空。”

美国劳动市场无疑也已开始走弱，艾塞耶认为目前唯一有待商榷的是会恶化到什么程度。目前投资人认为美国失业率最高将升至4.5%或4.6%，然后维持在这个水准，但艾塞耶强调这种情况过去很少发生。一旦开始走扬，失业率通常会持续走高。目前市场几乎未反映经济衰退可能性，尤其是美股。

艾塞耶说：“经济可能陷入衰退，而且总有一天会走到这步。目前无人预期经济将陷入衰退，但这不代表衰退不会降临。”

艾塞耶警告，投资人最终同时意识到这三种风险，才是真正的“恐怖电影场景”。AI泡沫破裂及消费者在经济全面降温之际缩衣节食，将导致史坦普500指数下跌三成，跌幅可能耗时数年才能填平。