美国总统川普频频施压Fed主席鲍威尔降息，迄今尚未得到正面回应。 美国财长贝森特（Scott Bessent）近日也公开挑战鲍威尔的政策判断。 由于鲍威尔将于8月22日出席在怀俄明州杰克森霍尔（Jackson Hole）举行的全球央行年会，摩根士丹利（大摩）说，棘手的“黏性”服务业通膨，恐迫使鲍威尔在全球央行年会“放鹰”。

《华尔街见闻》16日报道，大摩15日发布最新报告称，在关键的通胀数据公布后，市场依旧认为9月降息1码（0.25个百分点）的机率达93%，主要是7月新增就业放缓。

不过，报告直指，一个被市场普遍忽视的“坏消息”，远比预期更棘手的“黏性”服务业通膨，正在迫使鲍威尔在全球央行年会“放鹰”。

报告称，7月核心通胀走强是由服务业而非商品所主导，数据显示，7月核心CPI年增率已从2.9%加速至3.1%。 更深层的数据揭示，剔除能源的服务业价格环比上涨0.4%，而市场此前高度警惕的、受关税影响的商品价格，月增幅仅0.2%。 因此，真正的麻烦是服务业通胀，而非关税。

报告解释，服务业通胀走强可能对（政策）前景更糟，因为它更具黏性。 与受全球供应链和关税影响、波动性较大的商品价格不同，服务业通胀主要由国内劳动力成本、租金等内生因素驱动。 一旦形成上涨趋势，便很难在短期内自行消退。

报告认为，Fed更难处理坚挺的服务业通胀，即使分析师承认，7月服务业通胀的跳升有部分被机票和牙科服务等波动性较大的类别所夸大，但一个更具预警性的讯号来自生产者价格指数（PPI），7月PPI中最终需求的服务价格大幅上涨1.1%，这预示着未来的终端通胀压力不容小觑。

报道说，通胀结构的关键变化，将鲍威尔推入一个极其艰难的境地，鲍威尔当前面临的最大恐惧，并非经济数据本身，而是在关键决策时刻到来之前，被市场的狂热预期“绑架”。 大摩在报告中一再强调，Fed的核心诉求是保留选择权（retain optionality），尤其是在8月份完整的就业和通胀数据公布之前，不愿被市场逼入墙角。 因此，鲍威尔必须采取行动，为市场预期降息踩刹车。

美国总统川普频频施压Fed主席鲍威尔（右）降息。 （法新社）

大摩预测，鲍威尔的演讲将是一个明确的信号，也就是现在预判关税的最终影响还为时过早，通胀问题比就业问题更为突出和棘手。 鲍威尔不会彻底关上9月降息的大门，但他的核心任务，是打破降息必然论，为Fed夺回政策主导权，等待更多数据出炉。