今日，英伟达公布最新一季财报及2025财年全年业绩。在财报电话的结语中，英伟达首席执行官黄仁勋专门对DeepSeek给出了超高的评价：

“DeepSeek-R1点燃了全球的热情，是一项卓越的技术创新，但更重要的是，DeepSeek开源了一个世界级的推理AI模型，几乎每一位AI开发者都开始应用R1或思维链以及强化学习技术。”

在黄仁勋眼中，DeepSeek对英伟达而言是一则利好消息，他称“AI正以光速发展，而我们正处于推理AI、推理时扩展时代的开端”，这意味着世界仍需要更多的算力。

在截至2025年1月26日的2025财年，英伟达业绩再度超出华尔街预期，全年营收为1305亿美元（约合人民币9472亿元），同比增长114%；毛利率为75%，增长2.3%；年净利润为728亿美元（约合人民币5284亿元），同比增长145%。

最新财季，英伟达营收为393亿美元（约合人民币2852亿元），同比增长78%，环比增长12%。净利润为220亿美元（约合人民币1596亿元），同比增长80%，环比增长14%。毛利率由上一季度的74.6%下调至73.0%，较去年同期的76%下降了3%。

这一喜忧参半的结果引发市场的复杂反应，在盘后交易中，英伟达股票先是在涨跌线上下浮动，后略有下跌，但跌幅并未超过1%。

财报数据显示，数据中心业务仍然是英伟达的绝对主线，贡献了本财季355.8亿美元的营收，占总营收比重为90%。这块业务同比增长78%，环比增长12%。据咨询公司IDC去年的数据，英伟达在数据中心GPU的市占率达到94%，远远超过AMD与英特尔。

游戏业务则出现明显的下降，季度营收为25亿美元，同比下降11%，环比下降22%。不过，全年游戏业务还是保持增长，达114亿美元。Kress称这一下降主要是由于供应不足。

从地理维度来看，数据中心收入连续增长最强劲的地区是美国，这主要得益于Blackwell带来的初期增长。欧洲2000亿欧元的计算基础设施投资对英伟达来说也是巨大的市场机遇。

在中国的数据中心市场，英伟达的销售依旧低迷，且面临激烈竞争。虽然近期有传闻称国内大厂正大批量订购中国特供版H20加速卡，但英伟达方面认为，在监管条件改变之前，中国数据中心业务的规模仍将远低于正常水准，低位运行。

英伟达目前坐拥432亿美元的现金储备，高于去年同期的260亿美元，与鼎盛时期的英特尔处于同一水准，这意味着英伟达仍然拥有对行业巨大的影响力。

在财报电话中，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）称，Blackwell的销售超出了预期，是公司历史上增长最快的产品。Blackwell在最新财季贡献了约110亿美元的营收，占比超过25%。

黄仁勋介绍，Blackwell在设计过程中就考虑到了推理的需求，能将推理速度增加25倍以上，满足了当前深度思考、推理类模型对算力的需求。

不过，当前英伟达相对较低的毛利率也与Blackwell有关。与上一季度相比，英伟达的毛利率下降了1.6%，克雷斯将其归咎于Blackwell产能爬坡过程中的附带成本。

克雷斯预计，在完成产能爬坡之前，英伟达的毛利率会维持在70%-73%左右，到今年年中会上升至75%左右。今年上半年，他们还是专注于向客户提供尽可能多的产品，完成爬坡后会通过供应链优化等手段提升毛利率。

黄仁勋透露，Blackwell系统的供应链十分复杂，他们要在350个工厂中生产共计150万个组件，但目前已有不少的团队完成了Blackwell系统的部署，英伟达、微软、OpenAI都已经在使用。

当被问到以DeepSeek为代表的强化学习后训练技术对GPU产品未来销路的影响，黄仁勋并没有给出正面回应。他的回答还是围绕着测试时计算的扩展展开，认为推理具有巨大的潜力，也意味着更多的计算需求，可能需要数百万倍的算力。

在黄仁勋眼中，传统的规模定律（Scaling Law）依旧有效，基础模型将会在多模态方面获得提升。不过，光做预训练工作已经不够了，未来AI将会从另外两个维度进行扩展，一方面是诸如强化学习、微调、蒸馏等后训练技术，另一方面则是推理时、测试时计算带来的性能提升。

英伟达的业务依然主要依赖于微软、AWS等大型云服务提供商，他们贡献了最新财季数据中心营收的一半。这些大型云服务提供商也将成为首批部署GB 200系统的企业。

财报电话中，英伟达还提到他们的汽车业务将增长至50亿美元，英伟达的NVIDIA Cosmos World Foundation Model平台得到包括Uber在内的新兴汽车、机器人企业的采用。黄仁勋认为，有朝一日，道路上将有十亿辆机器人汽车，它们会收集数据，并在“AI工厂”中得到不断改进。

总体而言，黄仁勋对英伟达未来的发展还是持有一贯的乐观态度：短期来看，毛利率还能进一步提升，采购订单也在增长；中期而言，资本投资的势头还将持续；长期来看，软件行业的游戏规则已经彻底改变——将从人工代码转变为在GPU与加速计算系统上运行的基于机器学习和AI的软件，AI是毋庸置疑的未来。

不过，未来英伟达能否继续保持同样的高速增长势头，并进一步满足市场对其发展的高度期待，或许仍是未知数。