亲中共的多维报道：并购是SOHO中国股价的最大变量，观察过去三个月的股价走势，可谓是成也收购，败也收购。

在今年6月初曾经一度大涨90%的SOHO中国，在9月13日其股价又跌回到原点。

随着美资投资大鳄黑石集团（Blackstone Group，又名佰仕通集团）再度放弃收购计划之后，作为大股东的潘石屹和张欣夫妇将何去何从？

对于投资人而言，假如此前在6月初的股价高点没有变现，那么对于常年在2港元低位徘徊的SOHO中国，还有没有等待下一个收购者的耐心，或者只能等待大股东的私有化？

股价单日一度暴跌40%

9月13日港股开盘，SOHO中国就成为扔向市场的一枚“炸弹”，开盘不到5分钟就大幅跳水，最大跌幅一度达到40%，股价最低至2.1港元，创下了2021年的股价新低。

虽然其后SOHO中国的股价有所反弹，但是全天跌幅依然高达35%，截至收盘，股价报2.29港元，全天跌幅为34.57%，创下年内的最大跌幅，市值单日蒸发63亿港元。

在暴跌之后，其股价较6月17日创下的4.78港元的高点，不到3个月就被直接腰斩，市值仅剩下120亿港元，投资人损失极为惨重。

一波三折的黑石集团并购计划

而此番股价的暴跌，与黑石集团放弃收购有直接关系。

9月10日，SOHO中国公告称，鉴于目前满足先决条件的进展不足，黑石集团决定不就收购公司全部股份作出要约。这也意味着：收购计划就此失败。

9月10日晚间，SOHO中国在港交所发布公告称，黑石集团已经终止了收购计划。（SOHO中国公告）

黑石集团对于SOHO中国的收购，可谓是一波三折，最后却是竹篮打水一场空，对于并购双方来说，恐怕都损失不小。

早在今年6月16日，SOHO中国对外宣布：黑石集团以每股5港元的价格要对其进行收购合计约28.56亿股股份，交易价格约236.57亿港元。

一旦交易完成后，SOHO中国现有控股股东潘石屹和张欣将保留9%的股权，SOHO中国将继续在香港证券交易所上市。这则消息也是导致SOHO中国股价在6月17日创下年内高点的主要诱因。

不过，该笔交易在当时并未落定，8月3日，SOHO中国再度公告：其与黑石集团的收购交易被中国市场监管总局正式立案审查。尽管该申报已获正式立案，要约方及SOHO中国仍可能被要求提供进一步信息及材料供监管机构审查。

当时，外界一度认为，这只是正常的企业并购程序，但是从最新的公告可以猜测到，有一种可能性是，提交的并购审查没有获得通过，导致黑石集团最终放弃了这笔并购。

目前，双方对于为何并购失败，只是一句含糊不清的“满足先决条件的进展不足”，并没有解释到底有哪些先决条件无法被满足，这也给外界留下了很多想象空间。

此前股价走势已提前预告

不过，从SOHO中国过去近三个月的股价走势来看，似乎就已经提前预测了这笔并购的失败结局。在6月17日创下4.78港元的年内高点之后，SOHO中国的股价就不断阴跌。

尤其是在7月29日，股价在盘中一度暴跌至2.6港元，距离5港元的收购价已经相距甚远，这也是9月13日之前，SOHO中国的年内最大单日跌幅。

从这样的股价表现，就已经预示了投资人对于这笔并购极为不看好。

早在2020年，根据市场传闻，黑石集团就一度想要买下SOHO中国，当时的报价是40亿美元，较今年6月的收购价还高了10亿美元，但是这笔并购也并没有最终谈成。

更大的疑问在于，对于已经喊出“跳楼价”的潘石屹和张欣夫妇而言，为何这次依然没有套现成功，背后隐藏着什么样的原因？而对于SOHO中国而言，未来又将面临什么样的处境。

坐拥北京上海商业地标

相比于SOHO在北京、上海两大城市的名声赫赫，跟当下仅120亿港元的市值形成了鲜明的反差，甚至可以说是一种讽刺。

SOHO中国成立于1995年，由潘石屹与其妻子张欣联手创立，通过与国际知名建筑师合作，主要在北京和上海城市中心地段开发高档的商业地产。

潘石屹与其子潘瑞（微博@孤烟暮蝉）

目前共持有9个项目，包括北京前门大街、望京SOHO、光华路SOHO二期、丽泽SOHO，上海SOHO复兴广场、外滩SOHO、SOHO天山广场、古北SOHO，这些项目被称为SOHO中国的“八大金刚”。

以位于北京的望京SOHO为例，就是跟传奇女建筑师扎哈·哈迪德（Zaha Hadid）共同合作的写字楼，在2014年完工之后就成为北京望京商圈的地标。

正如扎哈·哈迪德作为建筑师，其风格引发的巨大争议，不喜欢的人将其质疑为“纸上建筑师”，喜欢的人却认为这就是未来建筑。不过在望京SOHO开业之后，还是一度颇受年轻人的追捧。

不会下蛋的金鸡

只是，在SOHO中国建筑风格争议的背后，从商业角度而言却难言成功，从财报来看，甚至可以称之为“不会下蛋的金鸡”。

2020年年报显示，SOHO中国营业收入约21.92亿元人民币，同比增长约19%；实现税前利润约16亿元，同比下降17%；实现毛利13.9亿元，同比下降7.96%。

从净资产收益率来看，在2015年之前，SOHO中国的平均净资产收益率都在两位数以上，2012年曾一度达到40%的惊人程度，但是在2015年至2020年的六年间，只有2017年回到14%，其他时间都在6%以内，2020年只有1.47%。

潘石屹也曾经公开表示：“ SOHO中国的租金回报率不到3%，但银行贷款的资金成本超过了4%”。

可供对比的是，在A股上市的万科，从2012年至今，净资产收益率常年维持在20%左右的高位。

作为商业地产项目，从过去7年的净资产收益率来看，SOHO中国显然不合格，更是与其地标的光环极不匹配，如果说过去一年还有疫情的缘故，那么在更早之前，应该还是运营团队自身的问题。

而突发的疫情，更是成为压垮了SOHO中国股东的最后一根稻草，迫使潘石屹夫妇加快寻求下家，试图来拯救SOHO中国的未来。

只是，在黑石集团此番宣布退出并购之后，潘石屹夫妇可供选择的潜在接盘方，恐怕已经不多。

有熟悉房地产业的人生大胆猜测：如果SOHO中国短时期无法找到合适的买家，考虑到目前内地房地产企业的处境，不排除其私有化退市的可能性，这对于大股东而言，也是一个潜在的选项。

只是，即使是选择私有化退市，能否拯救SOHO中国的未来，恐怕也是一大疑问。