俄乌战争于四年前的今天（2022年2月24日）正式爆发。俄罗斯政府原本希望速战速决，但乌克兰军队的英勇抵抗超出各方预期——如今，四年过去，乌克兰仍深陷消耗战，未显放弃迹象，若和平谈判失败，他们已做好继续战斗的准备。

俄罗斯同样倍感意外。其经济顶住史上最严厉制裁，展现出超强韧性，但资深新兴市场经济学家利亚姆·皮奇指出，俄罗斯经济正进入长期停滞阶段，金融脆弱性上升，国际孤立加剧。皮奇表示，战争以来俄罗斯经济的韧性得益于军事刺激、制裁适应能力和稳健宏观政策，但当前已进入长期停滞，金融风险持续攀升。

2023至2024年，俄罗斯GDP增速达4%-5%，经济规模较2021年扩大8%，这主要依靠军事财政刺激、国家指导贷款及紧张劳动力市场推动的“军事凯恩斯主义”效应。但该模式已难以为继，俄罗斯经济转入战时轨道，军事生产过剩而民用领域资源匮乏。为遏制通胀，俄央行放缓经济增长，导致今年经济几乎停滞，明年或仅缓慢复苏，皮奇预测其增速将维持在1.0%或更低。

政治经济学分析师亚历山德拉·普罗科彭科在《经济学人》撰文称，俄罗斯经济虽未崩溃，但结构性问题使其进入“死亡区”，经济正从内部缓慢消耗。去年俄罗斯预算赤字占GDP的2.8%，虽低于欧盟3%的阈值，但按俄标准已属高位。不过，俄银行业仍有20万亿卢布（约2200亿美元）流动性，今年1月还上调增值税2个百分点，普京仍有能力为战争再提供数年资金支持。

相比之下，乌克兰经济状况更为糟糕。其年度预算赤字约500亿美元，占GDP的21%，此前依赖外国捐助，但去年年初以来外援已停止，美国切断了所有财政和军事援助，欧洲虽通过相关计划提供援助，却未能弥补缺口。不过泽连斯基宣布，乌克兰目前60%的军事需求已能自给自足，较战争初期有巨大进步。基辅经济学院报告显示，欧盟900亿欧元贷款及其他渠道资金，足以让乌克兰维持两年运转。

但乌克兰遭受的打击远超俄罗斯。普京去年5月发动的导弹战升级，乌能源部门仅剩20%发电产能运转，今年1月因电力短缺陷入经济停滞，各类企业被迫停工。2025年乌GDP较战前下降21%，工业生产去年下降2.5%，同时面临严重劳动力短缺。

乌克兰民众情绪日益低落。“乌克兰希望”首席执行官尤里·博耶奇科表示，民众四年处于“生存模式”，正陷入疲惫与绝望，战争催生了包括教师、工程师在内的“新贫困阶层”，耗尽一代人积蓄。世界银行预测的37%贫困率已成为现实，民众的憧憬被生存难题取代。乌克兰死亡率是生育率的三倍，人口急剧减少，面临严重人口危机，尽管民调显示民众仍显坚韧，但死亡与破坏及迟缓的外援已挫伤士气。

慕尼黑安全会议上，各国领导人的支持承诺空洞无力，乌克兰前总统新闻秘书尤利娅·门德尔发表诗歌，控诉西方外交官的冷漠——他们高谈乌克兰的坚韧，却无视孩子们在地下室受冻、母亲埋葬儿子的苦难，民众早已厌倦这种“有但不够”的外援和空洞赞美。

欧盟在制裁俄罗斯问题上分歧严重。第二十轮制裁计划因成员国争执受阻，希腊、马耳他因利益阻止相关措施，匈牙利、斯洛伐克则以切断对乌电力供应相要挟。皮奇认为，制裁虽改变俄经济结构、加剧其孤立和技术受限，但未使其崩溃，俄贸易已转向中印并找到规避制裁渠道，制裁未充分瞄准能源核心。他还指出，俄经济压力未达迫使普京改变策略的阈值，冲突最可能走向“冻结”。

人口因素日益决定战争走向。乌克兰武装部队面临严重人力短缺，防御阵地出现缺口，约700万人口逃离导致适龄参军男性枯竭，强制征兵引发不满。《华尔街日报》报道称泽连斯基计划再打三年、新增25万兵力，唯一办法是将征兵年龄降至18岁，这将进一步掏空人口、损害国家未来，乌总统府虽否认该报道，但欧盟900亿欧元贷款中三分之二将用于军事，意在支撑其继续作战。而俄罗斯虽有百万伤亡，但人口基数大、实行志愿兵役制，仍能弥补战场损失。