用后视镜历史归纳法去预测未来非常不靠谱，但是，后视镜也有其优势，那就是处身事后，可以很明白发生了什么。后视镜虽然不能预测未来，对过去的历史总结还是有优势的。

　　现在回头看，可以非常确定的判断，美债长达40年的牛市结束了。1981年到2020年的四十年间，美债收益率大趋势向下，价格大趋势向上，什么时候买都是对的。在此期间，购买美债的人，只要持有时间足够长，不仅可以获得利息收益，提前卖出还可以获得资本增值。这种美债的长期大牛市，还催生了基于债券和股票的60/40资产组合，所向披靡。这种投资组合策略能够成功，本质上还是有一项长期大牛市的资产，恰好与另外一部分资产对冲，此消彼长。

　　正因为美债的大牛市太长了，也太成功了，在后视镜里面看非常完美，才让很多伪大师，无脑推荐买美债，因为怎么做都不会亏。但是，过去的美债大牛市，是基于通胀长期下行的大背景，未来还会如此吗？至少从目前看，通胀继续下行，重回岁月静好的概率非常低。

　　目前美债收益率是趋势向上的，意味着价格趋势下跌。如果不持有到期，提前卖出很大概率会产生资本损失。如果持有到期，虽然资本金可能不会损失，但长期的高通胀，也会让资本的实际购买力大大缩水。你图的是美债5%的高收益率，但是，如果通胀持续走高，复利侵蚀美元购买力，本金的购买力反而会受损，5%的回报也无法补偿。

　　其实，美债也可以用投资/交易二分法的框架分析。如果是交易，寻求低买高卖，那么目前美债收益率上行，价格下行的大趋势，根本不适合做多。如果是投资，则要判断目前2.4%的美债通胀预期是否合理，能不能足额补偿未来的通胀风险，保持资本的购买力。

　　当1980年代初，美债收益率高达15%左右的时候，巴菲特判断市场预期的长期恶性通胀不会发生，选择买入美债投资。现在，任何投资美债的人，也要做一个判断，否则就是对自己的资本不负责任。