升值曾经是人民币的代名词，然而历经十年后剧情反转。11月30日，人民币正式纳入SDR，但仅过去一周时间，人民币汇率突现贬值态势。 12月7日，人民币兑美元中间价报6.3985，较上周五走贬134个基点，在随后的几天里，人民币呈现一路下滑。截至12月11日最新收盘时，人民币报收6.4553，刷新2011年8月来新低。

　　人民币往下还会贬值吗?

　　人民币贬值让空头大军跃跃欲试，受人民币持续贬值预期影响，在离岸人民币市场上，越来越多的空头正积聚势能。为此，中国央行突出新招，叫停机构申请新的RQDII(人民币合格境内机构投资者)相关业务，此举影响到离岸人民币市场流动性，抬高了空头做空成本。政府与市场对决的游戏在无硝烟的战场上悄然进行。

　　为纳入SDR中国政府和央行可谓不竭余力。提振市场信心、抬升人民币国际地位世人皆知，但顺势以“入篮”为名扩大汇率弹性，也构成重要战略意图。目前美联储加息步伐临近，人民币已难以跟随美元翩翩起舞，这边美联储加息，中国经济环境则需要人民币降息，央行索性提前释放贬值压力，借此来试探市场对人民币走弱反应，这被官方冠以清洁浮动的名号。

　　常理看，任何国家经济下行，货币疲软则成常态。中国央行或许也深知，为应对国内经济疲软，明年仍需要保持适当货币宽松，因为从长周期看，人民币兑美元贬值构成市场必然。如果国内经济环境难见改观，资本持续流出情况可能加剧。因此，审时度势下放任人民币在市场可承受的范围内贬值，或将成为往下央行惯常举动。

　　澳联储研究显示，中国三季度资本外流约3000亿美元，央行为不得不耗费2000亿外储稳定汇率。11月，资本外流规模创历史新高1130亿美元。长以此往，将让中国外储难以承重。因此顺势贬值人民币汇率，缩减换汇成本，也构成中国央行严峻形势下的一招“妙棋”。

　　惨淡的数据 悲观的预期

　　惨淡的数据也是引发人民币贬值重要因素。12月7日，央行公布数据，11月外储较上月下降827亿美元(至34383亿美元)，8日，中国海关总署公布，今年1至11月，中国进出口总值比去年同期下降7.8%，出口与进口分别下降2.2%和14.4%，衰退情形明晰可见。

　　这对市场信心构成重挫。出口是中国经济重要支撑，在去泡沫化阶段更是如此。当下，财政刺激扩张力度有限、国内产能过剩严重、民企处境艰难，出口成为拉动经济促进就业的重要渠道。出口不振必然影响就业，削弱社会消费能力，牵连经济越发疲软，导致悲观预期浓烈。

　　货币的价值既取决于供求，而汇率更是综合实力体现。2005年人民币踏上升值长途，并且政府顺势升值之机大开货币闸门，为地产泡沫、A股繁荣、举国基建提供便利空间，虽符合政治社会短期利益，但长期则透支经济，严重通胀、资源环境耗费、人力成本上涨，地方企业债务等均是明证。天下并无免费午餐，货币可无限发放，资源则无法再生，此为常识。

　　促发人民币贬值根本原因

　　廉价曾为中国出口战略立足之本，无论日本韩国均经历过这一历程，经济由此转向腾飞。然需提及的是，当韩日两国原始资本积累完成后，均迈向市场化路径，法治保驾、政府护航、市场驱动成核心载体，为企业生产创新增添强大动力。中国市场和法治环境尚未完善，政府和国企垄断核心要素资源，且财富分配朝体制内部转移，这成为社会矛盾、产业僵化、创新乏力的起源。中国政府当前力主新常态，则应从上述本质入手，重新让渡利益尤为重要。

　　从本质看，新世纪后世界经济发展，是美国透支消费和中国过度投资对接的游戏。美国依靠廉价地产泡沫促成的高消费，成为中国庞大外储形成、促成经济腾飞的动力源。然而，这是一场扭曲的游戏。国际贸易源于互通有无，如果长期贸易失衡，必然引发各自产业结构扭曲。

　　金融垄断是中国经济硬伤，更受多年来各方指责。为何?因为这违反游戏规则，当一国汇率被刻意操纵时，市场秩序尤其国际必然失真。以中国为例，低汇率和低劳动成本，是出口企业生存之根，而低汇率促成的强大出口，则裹挟了太多经济资源，进而被卷入廉价产业大军，这无疑对整体创新构成不利影响，并在廉价出口推动下，让要素配置和产业形成朝向畸形化。

　　再者，强行结汇的金融政策，让中国庞大外储难以按企业和个人意图自由分配，这不仅对国际贸易构成阻碍，加剧贸易失衡局面，而且也激化与美国贸易争端，这构成后者逼迫人民币升值根本缘由。(也是国际货币资金组织试图利用SDR，倒逼中国金融改革的关键所在)。

　　05年是关键一年，自此以后人民币踏上漫漫升值之路。并且，国际套利资本前来添砖加瓦，这与强制结汇下货币超发一道，构成中国资产泡沫的关键燃料。高房价导致高地价和高物价，中产阶层和民众消费能力备受重压，内需不振下，迫使中国经济更加依靠出口、投资和资产泡沫，剧烈通胀和人口红利消退，成为上述粗放型战略的墓碑。

　　因此，当下人民币贬值，是多年来弊端沉积导致的必然结果，也是市场对疲软基本面的认知。单凭中国央行技术性干预难以扭转根本。经济环境如若不转变，人民币贬值预期将持续存在。

　　据最新消息，中国政府往下将采取减税举措，这是一则好消息。毕竟，一切生产创新建立有效需求之上，减税一面能缓解企业压力，另一面能提升社会消费能力，对实体经济产生利好。既然政策欲出，不妨步伐迈得再大些，推出2万亿以上规模减税举措，尤其为中产阶层松绑，这样才能释放他们的消费能力，逐渐促进实体经济回暖，进而扭转市场预期、促成人民币汇率重新维稳。