虽然目前市场有不少人认为科技股欲涨乏力，但其实不少大型科技股尤其美国科技巨头近期创新高。基本上，上半年大家看好全球疫情消退，多国陆续重新开放经济，让人看好经济复甦而带动能源与金融等传产股走高，去年表现强劲的科技股出现休息态势。

今年科技股利空聚集

但随著Delta变种病毒令全球疫情加速恶化，加上多国开始有数据显示经济在放缓当中，投资人又开始重视科技股尤其是科技巨头，因为在市场上有极大优势能度过难关的同时，还可以维持其强劲的业绩表现，即使其不能领涨大盘继续走高，至少也能撑住自家公司股价。标准普尔500资讯科技指数今年来上涨约16%，但美国10年期公债殖利率从3月底收1.745%高点开始往下跌至目前不到1.4%。摩根士丹利财富管理认为其估值“极端”，因为其市销率（price-to-sales）达7.4倍，上升至2000年科网股泡沫时水准。

摩根士丹利财富管理投资长丽莎（Lisa Shalett）认为，问题来自科技股股价高涨同时，其获利能力与获利表现已变得脆弱。她说，从未看过科技股会密集出现那么多利空，包括输入性成本不断增加、美元走贬、市场竞争上升、税率走高和主管机关更严厉的规范。

摩根士丹利指苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和脸书等5大科技巨头股价，自6月初以来表现超越标准普尔500指数，期间市值合计增加逾1兆美元。但专家认为这种靠美国经济重新开放而刺激股价大涨的走势，长期是无法支撑下去。这段期间美国10年债息持续下滑，若债息再度回升，就可能令科技股尤其科技巨头的估值构成更多压力。

丽莎指出过去20年来，科技股走势跟经济成长方向相同，而经济成长会牵动美国债息，变成科技股跟债息呈正相关走势。但在联准会近乎无限量向市场挹注庞大流动性的情况下，已扭曲了利率和科技股的走势，导致两者之间走势转为负向，重回科网泡沫时情况。她指出标普500指数里一般有20%～25%市值为“类债券资产”（bond proxy）。

龙头进可攻、退可守

当债息下跌时，这些类债券的个股就会上涨。但现在类债券资产占标普500总市值比率已高达35%，当中大多数类债券资产为科技巨头股票。她警告这除了衝击投资人的多元资产配置外，也导致利率往上升时衝击股市的走势。