这两天，中国地产界传出了重磅消息，中国销售额最大的地产商恒大地产，近日传出一份要求政府“支持重大资产重组项目的情况报告”，希望广东省政府支持恒大与上市的国企“深圳经济特区房地产公司（深深房）”进行资产重组的计划。

报告中说，如果这次资产重组失败，恒大就必须在明年1月31日前向投资者偿还1,300亿人民币的本金，以及137亿的分红，这会导致恒大出现“现金流断裂，进而引发金融系统性风险”。

文件里还附上了恒大的主要债权人以及债权银行清单，声称恒大在今年6月底负债高达8,355亿元，如果不能按时完成重组，会引发恒大在银行、信托、基金等金融机构及债券市场的违约。

到时候，就会扩大影响到恒大往来的上下游8,441家企业的正常经营，波及331万人的就业，全国许多恒大建案将变成“烂尾楼”。

这项震惊地产界的重磅消息在24日下午传出之后，恒大股价马上重挫了5.58％。尽管恒大在晚上出面澄清，说这个资产重组的文件与截图是“凭空捏造、纯属诽谤”，但是依然挡不住外界的疑虑。

25日，包括恒大以及其他中国地产公司，股价全面下挫，外界对中国地产企业的严重债务问题感到忧虑，也担心会不会进一步引发所谓的“金融系统性风险”，也就是会不会出现中国版的“金融海啸”。

好，看到这里，我们大致了解了整起事件的样貌。不过，虽然恒大出来辟谣了，不过还是有些疑点很值得我们去追究。

首先，恒大虽然公开说这份文件是捏造的、是诽谤，但是恒大并没有否认他们有债务问题，也没有否认有向政府请求协助。

而且，虽然有中国媒体试图去查证恒大的银行债务数据，确实跟文件上的数据有出入，但是恒大集团债务非常严重是不争的事实，早在去年三月，恒大的财报就显示，恒大在未来一年内要偿还的现金债务超过1,140亿人民币，相当惊人。

因此，恒大只能靠着不断贷款、不断发行高利率企业债来融资，利率甚至高达13.75％。恒大不断地借新还旧，避免出现资金断裂。说白了，恒大等于是靠着“高利贷”在维持生计。

而且，恒大今年2月还推出网上卖房，推出大量优惠来吸引消费者；九月初，又宣布全国619个楼盘要“七折”卖楼。大家想一想，这种卖房的手法虽然很有创意，但是，为什么房企要大幅促销、大幅降价卖房？甚至打折打到了七折？

很显然，这一定是房企的财务出了状况，所以才急着降价求售、套现拿钱来填补漏洞，否则为什么要像卖衣服一样的“上网卖”、“七折卖”呢？如果你是房企老板，你的财务很正常，你会想要打折卖房、少赚三成吗？

而且，恒大确实在2016年就启动了与国企“深深房”的资产重组计划，恒大想通过“深深房”在深圳“借壳上市”，筹募更多资金，但是却一直被挡着，直到现在都没过关。为什么？显然当地政府也知道，恒大背后的债务太庞大，不想被拖累。

但是，这项资产重组计划的期限确实像文件里讲的，是在明年一月底到期。如果到时候还是没过关，那么恒大就很可能得要赔偿巨额资金给投资者；再加上恒大现有的庞大债务，确实很可能会出现资金断链，也就是资金周转不灵、没法还债了。

所以，从这些背景线索来追踪，可以发现，那份所谓的“捏造文件”里面说的恒大债务问题，以及可能会“资金断链”、“引发金融系统性风险”等等，可能不是假的。对不对？

那么，我们要再问一个问题，为什么恒大身为中国最大地产商，但是却有这么巨大的债务风险呢？我认为有三个主因很关键：

主因一：中国地产商的狼性竞争或割喉竞争

第一个主因是，中国地产商的“狼性竞争”或者“割喉竞争”模式，大家先拼命“抢规模、抢市场份额”，先不惜血本地让自己快速成为市场里数一数二的领头羊，压缩其他对手的生存空间。等到最后，其他对手都无法生存了、退出了，自己就能称霸市场，垄断利益，赢者全拿。

这种“狼性竞争”或“割喉竞争”战略，在中国是相当常见。举个例子，大家可能最熟悉的，就是之前的共享单车风潮。共享单车，一开始也是吸引大批业者砸钱投资，在全中国迅速扩张，抢占市场。但没几年，就开始纷纷倒闭，能活下来的业者越来越少。

活下来的业者，因为对手变少了，就开始调涨价格，提高自己的获利，来弥补前期投资带来的债务与亏损。结果，现在在中国骑共享单车，价格都比搭公交车还高了。

大家想想，这样下去，共享单车对消费者的吸引力会不会减少？业者的收入会不会减少？肯定会。那么，业者前期投入的钜额投资与债务，能还得完吗？恐怕不乐观，对不对？

中国许多知名房企也是陷入类似的困局。大家一开始发展，都采用大量借贷、大量盖房、而且快速移动地点的“蝗虫”战略，甚至还用低价促销，想要抢占最大份额的市场。但是这种战略其实是所谓的“高杠杆、高风险”。

所以，只要哪天社会经济出现问题了，或者房子卖得不好了，房企就会收不到足够的钱来还债、还利息，就只能再借高利贷来还旧债，以债养债，债务的雪球也就越滚越大。

等到哪天，收不到足够的钱、或者借不到足够的钱来还债了，也就是所谓的“资金断链”了，房企就只能倒债或者宣布破产。去年底，中共党媒也曾经对这一点提出过警告；而今年6月初，中国境内也已经有208家房企宣告破产。

现在恒大就是面临这样的资金紧张困境，虽然恒大的市场规模最大，但是累积的债务风险与危机也最大。

主因二：经济长年脱实向虚 房企扩张过快

第二个主因，是中国经济长期“脱实向虚”，导致房企扩张过快。

“脱实向虚”是指中国企业界，近年来由于劳动成本与各种成本的上涨，导致企业获利下降，因此有不少企业老板或投资者，纷纷把钱挪去投资股市、房地产等等虚拟经济，减少对实体经济的投资经营。因为觉得炒股票、炒楼房，赚钱赚得快嘛。

不只企业炒房，人民也跟着砸钱抢房，大家想靠着炒房“赚快钱”的结果，就是导致中国房价上涨、但空房却大量暴增，形成“史诗级泡沫”。根据调查，在2017年，中国的空房超过6500万套。

过去几年的炒房热潮，带动了房企的加速扩张发展，房企的贷款金额也因此越来越高、债务规模越来越大。

主因三：美中贸易战 新冠肺炎疫情

第三个主因是美中贸易战以及新冠肺炎疫情。美中贸易战造成中国出口经济下滑、大量企业为了躲避关税，纷纷撤离中国，中国就业机会迅速减少。

再加上今年爆发肺炎疫情以及美中关系严重恶化，不但加速外企撤离中国，也导致许多中国企业被迫停工、倒闭或者裁员减薪，就业市场是更加萎缩。

大家知道，人民失业或减薪，收入就没了或减少了，消费能力也就跟着下降，负担房贷的能力也下降，就会影响民众的买房意愿，从而导致中国房价增长停滞、销售暴跌，房企的收入与获利也跟着受创。

即便在香港也一样。恒大过去五年来，花了一百亿港币在香港买地、囤地，去年在香港推出两个住宅项目，结果，将近2,400套的住宅只卖出50.8％，刚好卖了一半，另一半养蚊子。

因此，可以想见，在当前整体环境不景气的大环境下，过去房企快速扩张的高杠杆“割喉战略”，已经出现明显的债务后遗症；再加上房价下滑、销售下滑，房企还款能力越来越差，所以出现资金断链或者倒债危机，几乎是迟早的事。

可能有人会问，房企倒债或者资金断链之后会怎样呢？房企倒债就会宣告破产重整，或者被迫裁员减薪。

特别是像恒大规模这么大的企业，在全国雇用员工14万人，在二百八十多个城市拥有八百七十多个地产项目，加上它往来的上下游企业是数以千计的，如果恒大真的因为欠债而破产倒闭的话，会对中国经济、中国就业带来多大的连锁效应与冲击，是可想而知的。

所以，我们前面说过，恒大并没有否认“请求政府协助”。其实，说“请求政府协助”是比较好听的，说穿了，很可能是恒大要用自己“大到不能倒”的规模，来绑架中共政府必须对恒大纾困、提供方便，否则，恒大就会引爆中国经济炸弹，与中共一起跳火山。

大家想想，现在中国经济已经很不乐观，失业压力相当大，如果恒大再来个倒闭或裁员，势必对中国经济、就业市场带来巨大冲击，就会不利于共产党的面子与稳定。对不对？

万一恒大真的出现资金断链与倒债，并且引爆更多的银行、企业也跟着倒闭或倒债，酿成所谓的“金融系统性危机”，也就是大家一起倒、倒一片，那么中国经济就会一泻千里、难以挽救，共产党政权也会跟着摇摇欲坠了。

所以，我们也不能排除一种可能的情节，就是恒大确实有向广东省政府求助，但碰了钉子。于是，恒大方面有人主动对外释出这份“重组计划文件”，引发市场震荡与媒体关注，然后恒大再出面否认文件的真实性，淡化事件，但其实已经达成暗中向政府警告施压的效果。

而中共一定明白恒大的言外之意，以及恒大倒闭或倒债的严重性，因此，接下来很可能会对恒大提供政策纾困或者财务纾困。毕竟，如果不给恒大一条生路，共产党政权也可能会跟着陪葬。

只是，如果中共拉了恒大一把，那么像碧桂园、万科等等其他一样“大到不能倒”的房企或其他企业，会不会也跟着依样画葫芦，跑去找中共当局帮忙解决债务问题？说“为什么你帮他、却不帮我？”“你不帮我，我就跟你同归于尽！”对不对？

到时候，这些民企的巨大债务被混入国家债务当中，中国的总体债务只会更加沉重，中国的经济炸弹会更加庞大，爆发系统性风险的概率也会更加升高，中国版的金融风暴也就会越来越逼近了。

其实，在8月22日的节目里，我们曾经提到过，在今年底前，中国可能会出现八个经济趋势，其中的“趋势五：房企大规模倒闭 房市下滑”以及“趋势四：债务风暴拖累 金融系统性风险升高”，就是目前正在发生的事。