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百年一遇难题 中国央行高官犯愁
www.wforum.com | 2016-06-15 07:11:34  多维 | 0条评论 | 查看/发表评论

  在日前召开的陆家嘴金融论坛上,周小川的“亲密搭档”、央行副行长吴晓灵,被陆媒记者追求中国楼市泡沫时,她霸气的反问道:“你买得起房吗?你觉得房价不高吗?”

  中国火箭般蹿升的房价,不仅让普通民众怨言载道,而且也让央行高官吃不消。吴晓灵谈到货币政策时表示,1949年—2008年全国信贷30万亿(1人民币折合约0.1517美元),而2009年—2015年涨了63万亿。中国用七年时间放了30年两倍多的贷款,带来的结果是什么?是资产价格上涨!

百年一遇难题   中国央行高官犯愁

  上海经营性用地成交金额创新高,同比上涨1330%(图源:新华社)

  上海链家市场监控数据显示,今年5月,上海经营性用地共成交10幅,成交面积合计为47.2万平方米,同比上涨389.1%。成交金额合计为187.3亿元,同比上涨1330%。

  另据中国官媒人民日报统计,截止5月底,全国共出现152宗“地王”,拿地者大多数是央企和国企。以央企信达地产为例,2015年至今,通过公开招拍挂新增10宗地块,其中7宗是地王。而信达地产总债务规模高达305.01亿,货币资金仅59亿。其资产负债率和净负债率分别高达83.96%和315.48%,属于典型高杠杆企业。

  中国央企之所以变身“地王”,离不开银行廉价资金的支撑。任何一轮经济下行周期,央企国企均是政府和银行机构重点照顾的领域,相比民企,这些“共和国长子”凭借与政府的天然关系,能轻易从银行获取信贷资源。并且,在国企看来,房地产是中国经济的最后屏障,牵扯到地方政府、金融机构、灰色资本、配套产业等多方利益,决策层即使采取调整举措,大多时候也不过是表面文章。所以,投资(投机)房地产,是经济萧条周期下理性选择。

  中国赶英超美的房价,已远远超出普通购买者的能力范畴。据中国统计局数据,2015年中国城镇非私营单位在岗职工年平均工资63,241元,同期全国商品房面积销售均价6,792元/方米,普通居民不吃不喝全部用于买房,2015年全年可购买9.3平方米房子。这反应出,中国房地产,很大程度沦为金融机构、地产商、投机客三者间击鼓传花的投机游戏。

  结合经验看,任何国家地产泡沫,无不是廉价货币堆积的结果。当资产泡沫和通货膨胀到达临界点,央行被迫拧紧货币闸门,难免泡沫破灭的结局,并酿成金融风险。以日本为例,上世纪90年代地产泡沫破灭后,无数国民财富遭到血洗,银行堆积起庞大坏账,资产被冰冻了很多年,这成为日本陷入长期通缩的重要因素之一。

  当年资产泡沫给日本金融系统造成多少坏账?1998年,日本政府官方承认坏账总额为50万亿日元(约4,000亿美元),到1998年底,日本官方又改为7,371亿美元,到1999年,有机构估算这个数字总额高达10,000—12,000亿美元。庞大的坏账堆积,势必导致银行资金周转困难,让银行更加紧缩信贷,并利用利润不断冲销坏账。一场短暂的泡沫盛宴,让金融机构和普通民众成为最大买单者,日本经济也陷入“失去的十年”。

  中国能避免这种情形吗?这是社会各方长期争议焦点。众所周知,中国多年来房价高涨,是建立在贸易和资本顺差基础上。由于人民币与美元绑定,配合上人民币升值预期,国际资本源源不断涌入,与贸易顺差和国际直接投资一道,构成中国基础货币超发和资产泡沫的源泉。

  如今,外部市场需求疲软,人口红利逐渐消退,中国高出口增长时代已然过去,不可能在轻易利用外部环境,吸引庞大规模资金来支撑泡沫。况且,考虑到经济增速放缓、国内产能过剩、社会通胀蔓延,最重要的,美联储退出QE正式步入加息周期,即使央行持续货币宽松,在货币购买力不断缩水、实体经济持续衰退挤压下,也将直接转化为人民币贬值预期。

  全球经济一体化时代,国家之间既是合作伙伴,又是竞争的对手。谁的综合竞争力强大,社会经济发展具备可持续性,核心竞争力不断增加,谁就是世界资本的价值洼地。中国之所以成为世界工厂,全凭廉价劳动力和资源优势,当这一优势逐渐消失时,只有转变发展路径,依托创新和技术驱动的质量和品牌优势,才能重新博得全球资本的青睐。

  这只有依托稳健货币政策、高效廉洁的政府、自由市场竞争机制、完善的金融市场环境,公平公正的法律制度,才能逐渐得以实现。单纯依靠货币宽松和财政刺激不是办法,不仅空前耗费经济资源,造成经济结构失衡,且加剧国内通胀,对企业创新和社会内需形成严重阻碍。

  如果继续维持资产泡沫,则需要央行继续货币宽松,这无疑和高通胀进行赛跑,国内通胀越严重,越侵害实体经济发展,让市场悲观情绪越浓烈,多重合力作用下,造成境内资本源源不断外流。在保泡沫还是保汇率两者间,将成中国经济往下必须做出的抉择。  (海之骄 撰写)

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