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周小川发飙 央行绝户计下埋炸雷
www.wforum.com | 2016-03-02 00:34:54  多维 | 0条评论 | 查看/发表评论

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  中国央行时隔四个月后再次降准。2月29日晚间,中国央行宣布,自3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧改革营造适宜的货币金融环境。

  民生证券研究院执行院长管清友认为,在经济下行压力消除前,中国央行将维持流动性合理充裕以配合稳增长。降准能对冲信贷放量等因素带来的资金需求冲击,维持短端利率稳定,为信用派生创造条件。同时,配合供给侧结构性改革,避免流动性紧张带来系统性金融风险。美联储加息预期大幅减弱,人民币汇率相对稳定,为降准提供了时间窗口。

  今年1月,中国社会融资余额增量为3.42万亿(1人民币折合约0.1529美元),这比中国启动4万亿投资计划的09年1月,还要超出了9,000亿。如此大规模资金,除了为中央投资提供必要的信贷扶持外,很大程度也为了维系债务循环和融资滚动。因为,国企部门和房地产企业构成中国银行融资的主体,在经济下行周期,这两大领域迫切需要借新还旧,否则将引发破产倒闭潮,后果难以预料。

  但银行信贷资金毕竟是有限的,1月信贷狂潮之后,中国银行间流动性普遍偏紧。并且,由于央行通过逆回购、MLF投放的流动性相继到期,导致银行间同业拆借近日来出现很大幅度上升。这构成中国股市上周以来暴跌的重要原因之一。

  事实上,为应对资本外流,缓解银行流动性压力。中国央行可谓“妙计频频”。春节之前,关于央行是否降准降息成为各方热议的焦点,但由于人民币贬值预期强烈,中国央行并未采取公开举动,而是通过公开市场操作方式,为银行提供流动性扶持。并且,不断打出如KLF、SLF等组合拳,通过债务、票据回购的“非常规”手段,来缓解社会资金紧张局面。

  但此举只能解决燃眉之急,因为公开市场操作期限短、成本高,并且是由银行承担利息成本的流动性补偿方式,而降准能直接提高银行收益,并最大程度对冲基础货币投放减少的压力。

  据悉,受人民币贬值预期影响,1月央行口径外汇占款降幅6445亿,为历史第二大降幅。2015年12月创下历史最大降幅7,082亿,外汇占款下降,也标志着中国银行系统内基础货币减少,中国央行此次降准所释放的6,000—7,000亿基础货币,可以看作是一次性冲抵。更重要的是,为市场创造“货币宽松”的预期。

  有分析认为,刚刚落幕的G20峰会,为市场提供了货币适当宽松的信号。此次央行突然降准,说明中国政府正悄然引导这种预期,通过在一段时期内,通过此举对股票和房地产进行某种程度的刺激,来滞留市场套利资本,并为接下来供给侧改革提供宽松的货币环境。

  客观看,并不排除这种可能性。近期以来,北京、上海等一线城市房价大涨,并且,南京、苏州、杭州等二线城市也蠢蠢欲动,配合上各大陆媒的轮番爆炒,中国房价一时间又成为各方热议的焦点。更有数据显示,今年1月M2增长14%,预计1季度GDP增速6.5%左右,广义货币和名义GDP增速的裂口不断扩大,说明超发货币中很大一部分并未涌入实体经济,而是通过各种渠道推高了资产价格。

  房地产成为加杠杆主要手段,目前核心城市房地产仍然是最受欢迎的抵押品。中国着名财经作家叶檀转引一个例子:

  假如我有一套房值1,000万元,我公司资金流紧张,于是我找中介勾结,拉涨到1,500万元卖给我的亲戚或铁杆朋友。首付三成,贷款1,050万元。于是我手里有了1,050万元。而且房价跌多少都与我无关了。而原先若按抵押贷款只能贷五成得500万元,还要被银行捆绑。只要现金流紧张,都可以用这一招。近两年无论是股市还是P2P,火爆脱离不了各种加杠杆、各种套现,如果把房地产抵押贷款、场外配资计算在内,贷款总额可能更多。

  这也充分说明,此次中国楼市的逆势繁荣,是建立在经济不景气的纯粹投机基础上,缺乏长期支撑的势能。根据经验,中国多年来地产投机浪潮,与充裕的信贷扶持,尤其M2持续扩张紧密相关。目前美元步入加息周期,如果中国央行持续大规模放水,将会引发人民币贬值,加剧资本外流幅度。因此,楼市逆势繁荣与资本外流,央行货币政策之间构成密切联系。倘若资本持续外流,预计央行会收紧货币政策,这将对中国当下逆势繁荣的楼市形成利空。

  更深入看,十多年楼市繁荣,是中国经济快速发展的一个缩影,究其根本,一切以中国庞大人口红利、强劲对外出口、人民币升值预期为前提。然而,目前上述环境已不复存在。在实体经济疲软、美元加息预期、新兴市场动荡等内外环境制约下,很难形成市场整体性看张预期,作为投机者也犹如惊弓之鸟,稍微风吹草动就做鸟兽散,而人民币汇率走势是关键。

  因此,如何将央行释放的流动性引入实体经济,尤其降低民营企业融资压力,是中国政府应考虑的核心。毕竟,疲软的中国经济已难以再经历一轮资产泡沫的折腾,况且,经济基本面不间改善背景下,依靠楼市繁荣来滞留市场资本,充其量只能发挥短期效用,长期风险甚大  (王臣 撰写)

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