中国央行时隔四个月后再次降准。2月29日晚间，中国央行宣布，自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧改革营造适宜的货币金融环境。

　　民生证券研究院执行院长管清友认为，在经济下行压力消除前，中国央行将维持流动性合理充裕以配合稳增长。降准能对冲信贷放量等因素带来的资金需求冲击，维持短端利率稳定，为信用派生创造条件。同时，配合供给侧结构性改革，避免流动性紧张带来系统性金融风险。美联储加息预期大幅减弱，人民币汇率相对稳定，为降准提供了时间窗口。

　　今年1月，中国社会融资余额增量为3.42万亿（1人民币折合约0.1529美元），这比中国启动4万亿投资计划的09年1月，还要超出了9,000亿。如此大规模资金，除了为中央投资提供必要的信贷扶持外，很大程度也为了维系债务循环和融资滚动。因为，国企部门和房地产企业构成中国银行融资的主体，在经济下行周期，这两大领域迫切需要借新还旧，否则将引发破产倒闭潮，后果难以预料。

　　但银行信贷资金毕竟是有限的，1月信贷狂潮之后，中国银行间流动性普遍偏紧。并且，由于央行通过逆回购、MLF投放的流动性相继到期，导致银行间同业拆借近日来出现很大幅度上升。这构成中国股市上周以来暴跌的重要原因之一。

　　事实上，为应对资本外流，缓解银行流动性压力。中国央行可谓“妙计频频”。春节之前，关于央行是否降准降息成为各方热议的焦点，但由于人民币贬值预期强烈，中国央行并未采取公开举动，而是通过公开市场操作方式，为银行提供流动性扶持。并且，不断打出如KLF、SLF等组合拳，通过债务、票据回购的“非常规”手段，来缓解社会资金紧张局面。

　　但此举只能解决燃眉之急，因为公开市场操作期限短、成本高，并且是由银行承担利息成本的流动性补偿方式，而降准能直接提高银行收益，并最大程度对冲基础货币投放减少的压力。

　　据悉，受人民币贬值预期影响，1月央行口径外汇占款降幅6445亿，为历史第二大降幅。2015年12月创下历史最大降幅7,082亿，外汇占款下降，也标志着中国银行系统内基础货币减少，中国央行此次降准所释放的6,000—7,000亿基础货币，可以看作是一次性冲抵。更重要的是，为市场创造“货币宽松”的预期。

　　有分析认为，刚刚落幕的G20峰会，为市场提供了货币适当宽松的信号。此次央行突然降准，说明中国政府正悄然引导这种预期，通过在一段时期内，通过此举对股票和房地产进行某种程度的刺激，来滞留市场套利资本，并为接下来供给侧改革提供宽松的货币环境。

　　客观看，并不排除这种可能性。近期以来，北京、上海等一线城市房价大涨，并且，南京、苏州、杭州等二线城市也蠢蠢欲动，配合上各大陆媒的轮番爆炒，中国房价一时间又成为各方热议的焦点。更有数据显示，今年1月M2增长14%，预计1季度GDP增速6.5%左右，广义货币和名义GDP增速的裂口不断扩大，说明超发货币中很大一部分并未涌入实体经济，而是通过各种渠道推高了资产价格。

　　房地产成为加杠杆主要手段，目前核心城市房地产仍然是最受欢迎的抵押品。中国着名财经作家叶檀转引一个例子：

　　假如我有一套房值1,000万元，我公司资金流紧张，于是我找中介勾结，拉涨到1,500万元卖给我的亲戚或铁杆朋友。首付三成，贷款1,050万元。于是我手里有了1,050万元。而且房价跌多少都与我无关了。而原先若按抵押贷款只能贷五成得500万元，还要被银行捆绑。只要现金流紧张，都可以用这一招。近两年无论是股市还是P2P，火爆脱离不了各种加杠杆、各种套现，如果把房地产抵押贷款、场外配资计算在内，贷款总额可能更多。

　　这也充分说明，此次中国楼市的逆势繁荣，是建立在经济不景气的纯粹投机基础上，缺乏长期支撑的势能。根据经验，中国多年来地产投机浪潮，与充裕的信贷扶持，尤其M2持续扩张紧密相关。目前美元步入加息周期，如果中国央行持续大规模放水，将会引发人民币贬值，加剧资本外流幅度。因此，楼市逆势繁荣与资本外流，央行货币政策之间构成密切联系。倘若资本持续外流，预计央行会收紧货币政策，这将对中国当下逆势繁荣的楼市形成利空。

　　更深入看，十多年楼市繁荣，是中国经济快速发展的一个缩影，究其根本，一切以中国庞大人口红利、强劲对外出口、人民币升值预期为前提。然而，目前上述环境已不复存在。在实体经济疲软、美元加息预期、新兴市场动荡等内外环境制约下，很难形成市场整体性看张预期，作为投机者也犹如惊弓之鸟，稍微风吹草动就做鸟兽散，而人民币汇率走势是关键。

　　因此，如何将央行释放的流动性引入实体经济，尤其降低民营企业融资压力，是中国政府应考虑的核心。毕竟，疲软的中国经济已难以再经历一轮资产泡沫的折腾，况且，经济基本面不间改善背景下，依靠楼市繁荣来滞留市场资本，充其量只能发挥短期效用，长期风险甚大　　(王臣 撰写)